三、為何美聯(lián)儲(chǔ)要急于澄清不是推出量化寬松。美國(guó)目前的無限的量化寬松政策，說白了就是一個(gè)黑洞，量化寬松是央行的大殺器，不到萬不得已不會(huì)使用，而且在利率降低為零之前，使用量化寬松釋放現(xiàn)金流完全沒有必要，推出量化寬松的時(shí)機(jī)還未到來，量化寬松是在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，央行對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的迅速補(bǔ)充其規(guī)模要相對(duì)更大，同時(shí)觸發(fā)的門檻要比較高，區(qū)別主要在于量化寬松再?gòu)浹a(bǔ)了市場(chǎng)間流動(dòng)性的缺口之后，還會(huì)繼續(xù)持續(xù)的釋放，讓市場(chǎng)流動(dòng)性過量，從而推高資產(chǎn)價(jià)格和通脹。

1、為什么美國(guó)無上限量化寬松，人民幣兌美元都沒有升值？

美元當(dāng)然在貶值，不過對(duì)人民幣還有小幅升值。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？答案很簡(jiǎn)單，在美國(guó)無上限量化寬松的同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體在同時(shí)開閘放水，其中當(dāng)然包括我國(guó)，打個(gè)比方，假如之前有100美元、700人民幣在市場(chǎng)在市場(chǎng)流通，匯率是1:7的話，如果成了200美元、1400人民幣在市場(chǎng)流通，那么匯率還是1:7。當(dāng)然，匯率的形成機(jī)制是比較復(fù)雜的，有很多因素在起作用，比如一國(guó)的國(guó)際收支、外匯儲(chǔ)備、利率、通貨膨脹水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和增速、國(guó)內(nèi)國(guó)際政治局勢(shì)、乃至人們的心理預(yù)期但是最基本的原理就是如此，

而且，美聯(lián)儲(chǔ)的無上限寬松只是理論上的，它還是有上限的，視經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的需要而定，并不是真的就可以無限印刷美元了。如果那樣，美元的下場(chǎng)只有一個(gè)：猝死，等同于民國(guó)的金圓券或者津巴布韋的貨幣，除非美國(guó)資本市場(chǎng)大崩潰，再也無法挽救，否則美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)做那種拼死一博的賭命動(dòng)作。舉個(gè)最近的例子，比如美聯(lián)儲(chǔ)在疫情危機(jī)中宣布了一個(gè)2500億美元的計(jì)劃，使用一種貨幣工具購(gòu)買公司債，

但迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用了不過區(qū)區(qū)55億美元。說好的2500億呢？事實(shí)上美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃只是用來提振市場(chǎng)信心，買入動(dòng)作僅是象征性的，公司債穩(wěn)住了，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然樂得坐觀其成。美聯(lián)儲(chǔ)也不想買一堆垃圾擱家里呀，買到最后，最壞的情況就是成了整個(gè)市場(chǎng)的接盤者，再大的肚子也得撐死，所以說美聯(lián)儲(chǔ)的無上限，其實(shí)是有限度的。各經(jīng)濟(jì)體為了自身的需求，也為了對(duì)沖美元增發(fā)的影響（能被少薅點(diǎn)羊毛），也在同步寬松，

事情大致就是這個(gè)理兒。貶值升值是個(gè)相對(duì)的概念，但世界上并沒有一種價(jià)值恒定的東西可以拿來做等價(jià)物，黃金算是最穩(wěn)定的，但它的價(jià)值也隨著產(chǎn)量啊需求啊在不斷變動(dòng)。即便如此，美元兌黃金還是在持續(xù)的大貶特貶，當(dāng)年是35美元兌一盎司黃金，現(xiàn)在多少，要1700多美元！貶值近50倍。我們也習(xí)以為常了，貶值是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)里貨幣的宿命，沒人能夠改變，

2、為什么美聯(lián)儲(chǔ)官員一再否認(rèn)要量化寬松呢？不是說要繼續(xù)購(gòu)買國(guó)債了嗎？

美聯(lián)儲(chǔ)非?？赡茉?0月底重新開啟資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，這也意味著恢復(fù)對(duì)國(guó)債的購(gòu)買，但是美聯(lián)儲(chǔ)的這個(gè)舉動(dòng)更接近于對(duì)流動(dòng)性缺口的補(bǔ)充，而不是過量的流動(dòng)性釋放，也就是說這不等于是量化寬松。而現(xiàn)在如果釋放出量化寬松的預(yù)期，可能對(duì)市場(chǎng)的沖擊遠(yuǎn)大于帶來的支持，一、購(gòu)買國(guó)債并不等于量化寬松。第一，美聯(lián)儲(chǔ)為何要購(gòu)買國(guó)債？9月的一些會(huì)議之后，鮑威爾發(fā)言稱，可能提前開始有機(jī)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張計(jì)劃，

可以理解，這個(gè)擴(kuò)張計(jì)劃是由購(gòu)買國(guó)債支撐的，主要原因是解決目前銀行間流動(dòng)性短缺的問題。9月16日美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的流動(dòng)性缺口，隔夜拆借利率飆升到8%以上，證明美元流動(dòng)性出現(xiàn)了很大的問題，根本性原因在于美國(guó)債券市場(chǎng)泛濫，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)持有的債券大于現(xiàn)金，因此以債券進(jìn)行抵押的借款十分困難。為了解決這個(gè)問題，紐約聯(lián)儲(chǔ)開啟了長(zhǎng)達(dá)接近一個(gè)月的回購(gòu)操作，這些回購(gòu)短暫的緩解了流動(dòng)性短缺的問題，

然而在回購(gòu)過程中，曾經(jīng)多次出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，證明市場(chǎng)普遍認(rèn)為這次流動(dòng)性缺口比預(yù)期要大。美聯(lián)儲(chǔ)接下來做的是要用一個(gè)長(zhǎng)期性的機(jī)制來代替短期的臨時(shí)操作，這就是便利回購(gòu)工具，因此可以說未來資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張是在這個(gè)需求之下出臺(tái)的。第二，與量化寬松的區(qū)別，10月底資產(chǎn)負(fù)債表很有可能再次開啟擴(kuò)張，可能的操作包括了便利回購(gòu)工具的出臺(tái)和對(duì)短期國(guó)債的購(gòu)買，但是這與量化寬松其實(shí)并不一致。

量化寬松是在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，央行對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的迅速補(bǔ)充其規(guī)模要相對(duì)更大，同時(shí)觸發(fā)的門檻要比較高，區(qū)別主要在于量化寬松再?gòu)浹a(bǔ)了市場(chǎng)間流動(dòng)性的缺口之后，還會(huì)繼續(xù)持續(xù)的釋放，讓市場(chǎng)流動(dòng)性過量，從而推高資產(chǎn)價(jià)格和通脹，而本次的資產(chǎn)負(fù)債表過程更多是針對(duì)目前市場(chǎng)資金的短缺進(jìn)行有限的補(bǔ)充。可以理解為缺多少補(bǔ)多少，而不是過量的補(bǔ)給，這與量化寬松也有明顯的不同。