從這兩個數(shù)據(jù)來看，同比都是在增長，符合預(yù)期。統(tǒng)計局剛剛公布的數(shù)據(jù)，5月份新增人民幣貸款1.18萬億，M2同比增長8.5%，和以前比較是什么水平，這兩個數(shù)據(jù)需要分開來看，M2增長可以分為兩塊，基礎(chǔ)貨幣增長和貨幣乘數(shù)增長，其中，貨幣乘數(shù)一般是主導(dǎo)因素。

1、m2增長意味著什么？

這個問題可以分解為三個小問題：M2是什么？m2為什么會增長？m2增長的后果是什么？廣義貨幣M2是一個經(jīng)濟學(xué)概念。M0、M1、M2、M3都是用來反映貨幣供應(yīng)量的重要指標，M1反映著經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力；M2同時反映現(xiàn)實和潛在購買力。不同國家的貨幣層次劃分標準略有差異，但主要還是根據(jù)其流動性，對于中國有，M0=流通中的現(xiàn)金，整個銀行體系之外的企業(yè)，個人擁有的現(xiàn)金之和；狹義貨幣（M1）=M0 企業(yè)活期存款；廣義貨幣（M2）=M1 準貨幣（定期存款 居民儲蓄存款 其他存款）。

M2增長可以分為兩塊，基礎(chǔ)貨幣增長和貨幣乘數(shù)增長，其中，貨幣乘數(shù)一般是主導(dǎo)因素，次貸危機后，美聯(lián)儲貨幣寬松，基礎(chǔ)貨幣大幅增長，但都沉淀在銀行體系內(nèi)，銀行不愿貸款，貨幣乘數(shù)小，M2增長不高。中國M2高增長是和中國特殊的金融體制有關(guān)的，就是銀行主要靠息差躺著賺錢，由于制度原因，中國存款利率明顯偏低，貨幣基金和理財?shù)呐d起才推高了銀行負債。

但即使如此，我們看銀行財報，主要還是息差，而國外銀行主要靠中間收入，息差低，帶來的利潤占比也相對不高。高息差導(dǎo)致中國銀行業(yè)在基礎(chǔ)貨幣增長時，有很大的沖動擴大貸款，主動向不需要的企業(yè)提供貸款，到了經(jīng)濟不景氣時又會收回貸款，因而，2002年以來，盡管央行的貨幣沖銷政策對沖了部分貨幣增長，中國出口導(dǎo)致外匯占款增長，也使得貨幣高增長。

2、5月新增人民幣貸款1.18萬億元，M2同比增長8.5%，與以前比是什么水平？

統(tǒng)計局剛剛公布的數(shù)據(jù)，5月份新增人民幣貸款1.18萬億，M2同比增長8.5%，和以前比較是什么水平，這兩個數(shù)據(jù)需要分開來看：先看信貸數(shù)據(jù)5月份新增人民幣貸款1.18萬億元，同比多增313億元，周比增速基本持平，社融增量為1.4萬億元，比上年同期多4466億元，同比增速10.6%。從這兩個數(shù)據(jù)來看，同比都是在增長，符合預(yù)期，

但我們看另外一組數(shù)據(jù)，在企業(yè)短期貸款與中長期貸款中，中長期貸款同比減少逾1500億，表明貸款主要增幅在短貸款中。中長期貸款比降至今年以來的新低，說明企業(yè)有效融資需求并不高，中長期貸款減少，反應(yīng)經(jīng)濟增長的壓力依然還是很大，同時，居民貸款繼續(xù)快速增加，占所有新增貸款比重56.1%，居民的中長期貸款，想都不用想，大家都知道是貸款買房了。

也就是說，貸款主要還是居民流向房地產(chǎn)，而企業(yè)中長期貸款受制于對經(jīng)濟的預(yù)期目前需求仍較為低迷，以年為單位來看，2014年到2018年之間，每年新增貸款比例為13%左右，按照2018年底的基數(shù)，增長13%的比例的話，今年月均需要增長1.48左右貸款，5月份新增1.18億貸款，實際上并不高，主要是因為前幾個月信貸沖量結(jié)束，預(yù)計6月份人民幣貸款會上升至1.3萬億以上。

再看M2數(shù)據(jù)5月份M2（廣義貨幣）同比增長8.5%，與上個月持平，末M2余額189.12萬億元，顯示當前貨幣增速較為平穩(wěn)。M2的增速與去年全年的增速來比，略有上升，但與歷史水平來看，我把時間拉長至2010年，統(tǒng)計了一個2010年到2018年M2的增長情況如下：可以看到，自2017年以前，M2增速都是在兩位數(shù)以上，而2017年和2018年增速都回落到了8%左右，主要反映了去杠桿和金融監(jiān)管逐步加強背景下，銀行資金運用更加規(guī)范，金融部門內(nèi)部資金循環(huán)和嵌套減少，由此派生的存款減少。

3、貨幣總量M2持續(xù)增長，CPI卻一直在回落，是什么原因？